미국 증시 주간일정을 확인하다 보면 소비자물가지수(CPI), 생산자물가지수(PPI), GDP와 함께 자주 등장하는 경제지표가 있습니다.
바로 실업률입니다.
실업률은 현재 경제가 얼마나 건강한지 판단하는 대표적인 고용지표 가운데 하나입니다.
하지만 주식 투자자의 입장에서 실업률은 단순히 일자리가 많고 적은지를 알려주는 숫자에 그치지 않습니다.
고용은 가계소득과 소비에 영향을 주고, 소비는 기업의 매출과 실적에 영향을 줄 수 있습니다.
또한 미국 연방준비제도(Fed)는 물가뿐 아니라 고용시장 상황도 통화정책을 결정할 때 중요하게 살펴봅니다.
따라서 실업률이 변하면 경기전망과 기준금리 예상이 달라질 수 있고, 이는 미국 국채금리와 달러, 나스닥과 S&P500 그리고 한국 증시에도 영향을 줄 수 있습니다.
그런데 실업률과 주식시장의 관계에는 한 가지 어려운 점이 있습니다.
실업률이 올라가면 주식시장이 무조건 하락하는 것도 아니고, 실업률이 낮으면 주식시장이 무조건 상승하는 것도 아닙니다.
오히려 고용시장이 지나치게 강하면 금리 인하가 늦어질 것이라는 우려 때문에 주가가 하락할 수도 있습니다.
반대로 실업률이 조금 상승하더라도 시장이 이를 적절한 경기둔화와 금리 인하 가능성 증가로 받아들이면 주가가 상승할 수도 있습니다.
결국 중요한 것은 실업률 숫자 하나가 아니라 현재 경제가 어느 위치에 있고 시장이 무엇을 예상하고 있었는지를 함께 살펴보는 것입니다.
이번 글에서는 실업률이란 무엇인지부터 미국 실업률을 보는 방법, 실업률과 경기·소비·기업실적의 관계 그리고 실업률이 연준의 기준금리와 미국 및 한국 주식시장에 어떤 영향을 줄 수 있는지 자세히 알아보겠습니다.
실업률이란 무엇인가?
실업률은 경제활동인구 가운데 일자리가 없지만 적극적으로 일자리를 찾고 있는 실업자가 차지하는 비율을 의미합니다.
쉽게 표현하면 일할 의사와 능력이 있고 실제로 구직활동을 하고 있지만 일자리를 구하지 못한 사람이 경제활동인구에서 어느 정도를 차지하는지를 보여주는 지표입니다.
여기서 중요한 것은 실업률을 전체 인구 가운데 직업이 없는 사람의 비율이라고 생각하면 안 된다는 것입니다.
학생이나 은퇴자처럼 현재 일을 하지 않고 적극적인 구직활동도 하지 않는 사람은 일반적으로 실업자로 분류되지 않습니다.
따라서 실업률을 이해하려면 취업자와 실업자뿐 아니라 경제활동인구와 비경제활동인구의 개념도 함께 이해하는 것이 좋습니다.
미국 실업률은 누가 발표할까?
미국 실업률은 미국 노동통계국(BLS)이 매월 발표하는 고용보고서에서 확인할 수 있습니다.
미국 고용보고서는 세계 금융시장이 매우 중요하게 보는 경제자료 가운데 하나입니다.
고용보고서에서는 실업률뿐 아니라 비농업 고용자 수 변화, 경제활동참가율, 시간당 평균임금 등 여러 지표를 함께 확인할 수 있습니다.
따라서 실업률 하나만 보고 미국 고용시장의 전체 상황을 판단하는 것은 충분하지 않을 수 있습니다.
실업률은 낮지만 신규고용 증가세가 크게 둔화될 수도 있고, 반대로 실업률이 조금 상승했지만 경제활동참가율이 높아진 영향이 포함되어 있을 수도 있습니다.
투자자는 고용보고서를 볼 때 여러 고용지표를 함께 확인하는 것이 좋습니다.
실업률은 어떻게 계산할까?
실업률의 기본적인 계산식은 다음과 같습니다.
실업률 = 실업자 ÷ 경제활동인구 × 100
여기에서 경제활동인구는 취업자와 실업자를 합한 인구입니다.
예를 들어 경제활동인구가 1,000명이고 이 가운데 일자리를 적극적으로 찾고 있는 실업자가 40명이라면 실업률은 4%가 됩니다.
하지만 단순한 계산식보다 중요한 것은 누가 실업자로 분류되는지를 이해하는 것입니다.
일자리가 없더라도 적극적으로 구직활동을 하지 않는 사람은 공식 실업률 계산에서 실업자로 포함되지 않을 수 있습니다.
이 때문에 실업률만으로 노동시장의 모든 상황을 설명하기는 어렵습니다.
실업률이 낮으면 경제가 좋은 것일까?
일반적으로 실업률이 낮다는 것은 많은 사람이 일자리를 가지고 있다는 의미이기 때문에 경제에 긍정적인 신호로 볼 수 있습니다.
취업자가 많으면 가계소득이 유지되고 소비도 상대적으로 안정될 가능성이 있습니다.
소비가 증가하면 기업의 매출과 이익에도 긍정적으로 작용할 수 있습니다.
특히 미국 경제에서는 개인소비가 경제활동에서 매우 중요한 비중을 차지하기 때문에 고용시장의 안정은 경기에도 중요한 의미를 가집니다.
하지만 주식시장에서는 실업률이 낮다고 항상 좋은 것은 아닙니다.
고용시장이 지나치게 강하면 임금 상승과 서비스 물가 압력이 지속될 수 있기 때문입니다.
이 경우 연준이 금리를 빠르게 낮추기 어려워질 수 있습니다.
실업률이 높으면 경제가 나쁜 것일까?
실업률이 지속적으로 크게 상승한다면 경기둔화 또는 경기침체 가능성을 생각해볼 수 있습니다.
기업의 매출과 이익이 감소하면 비용을 줄이기 위해 채용을 축소하거나 인력을 감축할 수 있습니다.
실직자가 늘어나면 가계소득이 감소할 수 있고 소비도 위축될 가능성이 있습니다.
소비 감소는 다시 기업 매출과 투자 감소로 연결될 수 있습니다.
따라서 실업률의 지속적인 상승은 경기악화의 중요한 신호가 될 수 있습니다.
하지만 실업률이 한 달 소폭 상승했다는 이유만으로 경기침체가 시작됐다고 단정해서는 안 됩니다.
고용지표는 월별 변동이 있고 경제활동참가율 등 다른 요소의 영향을 받을 수도 있기 때문입니다.
실업률과 소비는 어떤 관계가 있을까?
고용과 소비는 매우 밀접하게 연결되어 있습니다.
사람이 안정적인 직업을 가지고 소득을 얻으면 음식과 의류, 자동차, 여행, 주거 등 다양한 상품과 서비스에 돈을 사용할 수 있습니다.
반대로 실업이 증가하면 가계는 미래의 소득에 대한 불안 때문에 지출을 줄일 수 있습니다.
실직하지 않은 사람도 주변에서 해고가 증가하거나 경기침체 우려가 커지면 소비를 줄이고 저축을 늘릴 수 있습니다.
따라서 고용시장 악화는 실제 실업자의 소비 감소뿐 아니라 전체 소비심리를 약화시키는 방향으로 작용할 수도 있습니다.
소비가 위축되면 소비재와 유통, 여행, 자동차 등 소비와 관련된 기업의 실적에도 영향을 줄 수 있습니다.
실업률과 기업실적은 어떻게 연결될까?
실업률 상승은 여러 경로를 통해 기업실적에 영향을 줄 수 있습니다.
경기가 둔화되면서 소비가 감소하면 기업의 매출 성장률이 낮아질 수 있습니다.
기업은 매출이 감소하면 생산량과 투자계획을 줄이고 비용절감을 추진할 수 있습니다.
그 과정에서 신규채용을 줄이거나 인력을 감축할 수도 있습니다.
결국 경기둔화 → 기업실적 악화 → 고용 감소 → 소비 감소라는 흐름이 만들어질 수 있습니다.
반대로 경제가 성장하면서 기업 매출과 이익이 증가하면 기업은 투자를 확대하고 직원을 추가로 채용할 수 있습니다.
고용 증가 → 가계소득 증가 → 소비 증가 → 기업매출 증가라는 긍정적인 순환이 나타날 수도 있습니다.
다만 산업마다 경기와 고용에 대한 민감도는 다르기 때문에 모든 기업이 동일한 영향을 받는 것은 아닙니다.
실업률과 경기침체의 관계
경기침체가 발생하면 기업의 상품과 서비스에 대한 수요가 감소할 수 있습니다.
기업은 생산과 투자를 줄이고 인건비를 절감하기 위해 신규채용을 축소하거나 기존 인력을 줄일 수 있습니다.
이 과정에서 실업률이 상승할 수 있습니다.
따라서 실업률은 경기 상황을 판단하는 중요한 지표입니다.
다만 실업률은 경기가 이미 약해진 이후에 본격적으로 상승하는 경우도 있기 때문에 대표적인 후행적 성격을 가진 지표로 볼 수 있습니다.
주식시장은 미래의 경기와 기업실적을 먼저 반영하려는 특성이 있기 때문에 실업률이 최고 수준에 도달하기 전에 주가가 먼저 움직이는 경우도 있습니다.
따라서 실업률과 주가의 시점이 항상 정확하게 일치하는 것은 아닙니다.
실업률이 주식시장에 중요한 진짜 이유
주식시장에 실업률이 중요한 이유는 크게 두 가지로 생각할 수 있습니다.
첫 번째는 경기와 기업실적입니다.
실업률이 크게 상승하면 소비가 둔화되고 기업실적이 악화될 가능성이 있기 때문에 주식시장에는 부정적인 요인이 될 수 있습니다.
두 번째는 통화정책입니다.
고용시장이 약해지면 연준이 경기와 고용을 지원하기 위해 금리를 낮출 가능성이 높아질 수 있습니다.
금리 인하는 국채금리를 낮추고 기업의 자금조달 부담과 주식의 가치평가 부담을 완화하는 방향으로 작용할 수 있습니다.
따라서 실업률 상승은 주식시장에 나쁜 요인과 좋은 요인을 동시에 만들 수 있습니다.
이것이 실업률과 주가의 관계가 단순하지 않은 가장 중요한 이유입니다.
연준이 실업률을 중요하게 보는 이유
미국 연방준비제도는 통화정책을 결정할 때 물가뿐 아니라 고용도 중요하게 살펴봅니다.
연준은 법적으로 최대고용과 물가안정이라는 목표를 추구합니다.
따라서 물가가 안정되고 있는데 고용시장이 빠르게 악화된다면 연준은 기준금리를 낮추는 방향을 검토할 수 있습니다.
반대로 실업률이 낮고 고용시장이 지나치게 강하면서 물가 압력도 지속된다면 금리를 높은 수준으로 유지할 필요성이 커질 수 있습니다.
이 때문에 투자자는 CPI와 PPI 같은 물가지표와 실업률을 서로 따로 보지 않는 것이 좋습니다.
물가와 고용의 조합이 연준의 통화정책 방향을 판단하는 데 중요하기 때문입니다.
실업률 상승이 금리 인하 기대를 높이는 이유
실업률이 상승하면 경제가 둔화되고 있다는 신호로 해석될 수 있습니다.
특히 신규고용이 감소하고 실업률이 지속적으로 상승한다면 고용시장 약화에 대한 우려가 커질 수 있습니다.
이때 물가까지 안정되고 있다면 연준이 높은 금리를 유지해야 할 필요성이 낮아질 수 있습니다.
시장은 이를 반영해 실제 연준의 금리 결정 이전부터 금리 인하 가능성을 높게 평가할 수 있습니다.
그 결과 미국 국채금리가 먼저 하락할 수도 있습니다.
따라서 고용보고서 발표 직후에는 실업률뿐 아니라 미국 국채금리의 움직임을 함께 확인하는 것이 좋습니다.
실업률이 올라갔는데 주가가 상승하는 이유
처음 경제지표를 공부하면 가장 이해하기 어려운 상황 가운데 하나입니다.
실업률이 상승했다면 경제에 나쁜 뉴스인데 왜 주식이 오를까요?
시장이 실업률 상승을 경기침체의 시작보다 연준의 금리 인하 가능성을 높이는 정도의 적절한 고용둔화로 해석했기 때문일 수 있습니다.
예를 들어 고용시장은 조금 약해졌지만 기업실적과 소비가 심각하게 무너지지 않은 상태에서 물가도 안정되고 있다고 생각해보겠습니다.
이 경우 시장은 연준이 금리를 낮출 수 있는 환경이 만들어지고 있다고 판단할 수 있습니다.
국채금리가 하락하면 성장주 등의 가치평가 부담이 완화될 수 있고 주가가 상승할 가능성이 있습니다.
이러한 상황을 이해하려면 좋은 경제지표가 항상 좋은 주가를 만들고 나쁜 경제지표가 항상 나쁜 주가를 만든다는 생각에서 벗어날 필요가 있습니다.
실업률 상승이 주가 하락으로 이어지는 경우
실업률이 소폭 상승하는 수준을 넘어 빠르게 악화되면 시장의 해석은 달라질 수 있습니다.
투자자들이 금리 인하보다 경기침체를 더 걱정하기 시작하기 때문입니다.
기업의 대규모 해고가 이어지고 소비가 빠르게 감소하며 기업실적 전망까지 악화된다면 금리가 내려가더라도 주식시장이 상승하기 어려울 수 있습니다.
금리 인하의 이유가 중요하다는 의미입니다.
물가 안정 속에서 경제가 정상화되면서 금리를 낮추는 것과 심각한 경기침체 때문에 긴급하게 금리를 낮추는 것은 주식시장에 전혀 다른 의미를 가질 수 있습니다.
따라서 실업률 상승을 볼 때는 상승폭과 속도, 다른 경기지표를 함께 확인해야 합니다.
실업률이 낮아졌는데 주가가 하락하는 이유
반대 상황도 가능합니다.
실업률이 예상보다 낮게 나오면 고용시장이 강하다는 의미이므로 일반적으로 경제에는 긍정적입니다.
하지만 물가가 높은 상황에서는 강한 고용시장이 임금과 소비를 통해 인플레이션을 지속시키는 요인이 될 수 있습니다.
시장은 연준이 금리 인하를 늦추거나 높은 금리를 더 오래 유지할 것으로 예상할 수 있습니다.
이 경우 미국 국채금리가 상승하면서 성장주의 가치평가에 부담을 줄 수 있습니다.
따라서 강한 고용지표가 발표된 날 나스닥이 하락하는 현상도 충분히 나타날 수 있습니다.
좋은 뉴스가 나쁜 뉴스가 되는 시장이란?
금융뉴스에서 가끔 ‘Good news is bad news’라는 표현을 볼 수 있습니다.
경제에는 좋은 소식인데 주식시장에는 나쁜 소식이 된다는 의미입니다.
예를 들어 시장이 금리 인하를 기대하고 있는데 예상보다 강한 고용지표가 발표됐다고 생각해보겠습니다.
고용시장이 강하다는 것은 경제에는 긍정적입니다.
하지만 연준이 금리를 빠르게 낮출 이유가 줄어들 수 있기 때문에 채권금리가 상승하고 성장주가 하락할 수 있습니다.
반대로 적당히 약한 고용지표가 금리 인하 기대를 높여 주식시장에 긍정적으로 작용하는 경우도 있습니다.
다만 고용이 지나치게 악화되면 다시 경기침체 우려가 커집니다.
결국 시장이 원하는 것은 단순히 약한 고용이 아니라 물가는 안정되면서 경제가 심각한 침체에 빠지지 않는 정도의 고용둔화일 수 있습니다.
연착륙과 실업률의 관계
연착륙은 중앙은행이 인플레이션을 낮추면서 경제를 심각한 경기침체에 빠뜨리지 않는 상황을 의미합니다.
주식시장에서는 매우 중요한 개념입니다.
금리 인상으로 물가는 안정되면서 고용시장은 급격하게 무너지지 않는다면 연착륙 기대가 높아질 수 있습니다.
실업률이 소폭 상승하더라도 경제가 계속 성장하고 기업실적이 유지된다면 시장은 이를 정상적인 고용시장 균형 회복으로 해석할 수 있습니다.
반대로 실업률이 빠르게 상승하면서 소비와 기업실적까지 악화되면 연착륙보다 경기침체 가능성이 부각될 수 있습니다.
따라서 실업률은 숫자의 높고 낮음보다 변화의 속도와 경제 전체의 조합이 중요합니다.
실업률과 임금 상승률은 함께 봐야 할까?
고용보고서에서는 실업률과 함께 임금도 중요한 지표입니다.
고용시장이 매우 강하고 기업이 직원을 구하기 어려우면 임금을 높여 인력을 확보하려는 경쟁이 나타날 수 있습니다.
임금이 상승하면 가계소득과 소비를 지지할 수 있다는 장점이 있습니다.
반면 기업 입장에서는 인건비가 증가할 수 있고 서비스업을 중심으로 물가 상승 압력이 지속될 가능성도 있습니다.
따라서 연준과 투자자들은 실업률뿐 아니라 시간당 평균임금의 증가율도 살펴봅니다.
실업률이 낮으면서 임금 상승률까지 지나치게 높은 상태가 지속된다면 물가 안정이 늦어질 가능성을 고려할 수 있습니다.
비농업 고용지표와 실업률의 차이
미국 고용보고서에서 실업률만큼 중요한 것이 비농업 고용자 수 변화입니다.
비농업 고용지표는 농업을 제외한 여러 산업에서 고용이 얼마나 증가하거나 감소했는지를 보여줍니다.
실업률은 경제활동인구 가운데 실업자의 비율을 보여줍니다.
두 지표는 조사방법도 다르기 때문에 같은 달에 서로 다른 신호를 보낼 수 있습니다.
예를 들어 비농업 고용자 수는 예상보다 크게 증가했는데 실업률도 상승할 수 있습니다.
이런 경우 한쪽 숫자만 보고 고용시장이 강하다거나 약하다고 판단하기보다 경제활동참가율과 임금 등을 함께 확인해야 합니다.
경제활동참가율이 중요한 이유
실업률을 정확하게 이해하려면 경제활동참가율도 확인하는 것이 좋습니다.
경제활동참가율은 일정 연령 이상의 인구 가운데 일을 하고 있거나 적극적으로 일자리를 찾고 있는 사람이 차지하는 비율을 보여줍니다.
예를 들어 실업률이 상승했더라도 그 이유가 일자리를 찾지 않던 사람들이 다시 구직시장에 들어왔기 때문이라면 반드시 나쁜 신호라고 단정하기 어렵습니다.
반대로 실업률이 낮아졌는데 많은 사람이 구직활동을 포기하고 경제활동인구에서 빠졌다면 고용시장이 겉으로 보이는 것만큼 강하지 않을 수도 있습니다.
따라서 실업률과 경제활동참가율을 함께 보면 고용시장의 상황을 조금 더 정확하게 이해할 수 있습니다.
U-3와 U-6 실업률은 무엇이 다를까?
미국에서 뉴스에 가장 많이 등장하는 공식 실업률은 일반적으로 U-3 지표입니다.
U-3는 적극적으로 일자리를 찾고 있는 실업자를 중심으로 계산합니다.
하지만 노동시장의 어려움을 더 폭넓게 보기 위해 U-6라는 지표도 있습니다.
U-6에는 공식 실업자뿐 아니라 경제적 이유로 원하는 만큼 일하지 못하는 일부 시간제 근로자와 노동시장에 주변적으로 연결된 사람 등을 더 폭넓게 반영합니다.
따라서 U-6는 일반적으로 U-3보다 높은 수준을 나타냅니다.
주식 초보자가 매달 U-6까지 반드시 분석할 필요는 없지만 공식 실업률만으로 노동시장의 모든 어려움을 파악할 수 없다는 점은 알아두는 것이 좋습니다.
실업률과 미국 국채금리의 관계
고용보고서가 발표되면 미국 국채금리가 빠르게 움직이는 경우가 많습니다.
실업률이 예상보다 낮고 신규고용과 임금도 강하다면 시장은 연준의 금리 인하가 늦어질 것으로 예상할 수 있습니다.
이 경우 단기물을 중심으로 국채금리가 상승할 가능성이 있습니다.
반대로 실업률이 상승하고 신규고용이 둔화된다면 금리 인하 기대가 높아지면서 국채금리가 하락할 수 있습니다.
특히 미국 2년물 국채금리는 연준의 기준금리 전망에 상대적으로 민감하게 반응하는 편입니다.
따라서 고용보고서 발표일에는 주가지수만 보지 말고 미국 국채금리의 방향도 함께 확인하면 시장의 해석을 이해하는 데 도움이 됩니다.
실업률이 나스닥에 미치는 영향
나스닥은 기술주와 성장주의 비중이 높기 때문에 금리 변화에 민감하게 반응할 수 있습니다.
고용이 지나치게 강해 금리 인하 기대가 약해지고 국채금리가 상승하면 성장주의 가치평가에 부담이 될 수 있습니다.
반대로 고용이 적절하게 둔화되면서 국채금리가 하락하면 나스닥에 긍정적으로 작용하는 경우가 있습니다.
하지만 고용이 너무 빠르게 악화되면 이야기가 달라집니다.
경기침체로 기업의 매출과 이익이 감소할 것이라는 우려가 커지면 금리가 하락해도 기술주가 하락할 수 있습니다.
따라서 나스닥 투자자는 고용지표를 금리와 경기 두 방향에서 동시에 살펴봐야 합니다.
실업률이 경기민감주에 미치는 영향
자동차와 산업재, 여행, 일부 소비재처럼 경기 변화의 영향을 크게 받는 업종을 경기민감주라고 부릅니다.
실업률이 크게 상승하면 소비자의 소득과 소비심리가 약해질 수 있습니다.
사람들은 경기 불확실성이 커지면 자동차나 여행 등 반드시 당장 지출할 필요가 없는 소비를 줄일 수 있습니다.
기업 역시 경기전망이 나빠지면 설비투자를 줄일 수 있습니다.
따라서 심각한 고용악화는 경기민감 기업의 매출과 이익 전망에 부담이 될 수 있습니다.
반대로 고용이 안정되고 소비가 강하면 경기민감 업종에는 우호적인 환경이 만들어질 수 있습니다.
실업률과 방어주의 관계
경기가 둔화되면 투자자들은 경기 변화의 영향을 상대적으로 덜 받는 업종에 관심을 가지기도 합니다.
생활필수품과 일부 헬스케어, 유틸리티 등이 대표적인 방어적 업종으로 분류되는 경우가 있습니다.
실업률이 상승하고 경기침체 우려가 커지면 이러한 업종이 상대적으로 관심을 받을 수 있습니다.
하지만 방어주라고 해서 주가가 하락하지 않는 것은 아닙니다.
시장 전체가 크게 하락하면 방어주도 함께 떨어질 수 있습니다.
방어적이라는 표현은 다른 경기민감 업종과 비교해 실적 변동이 상대적으로 작을 가능성이 있다는 의미로 이해하는 것이 좋습니다.
미국 실업률이 달러에 미치는 영향
실업률은 연준의 금리 전망을 통해 달러에도 영향을 줄 수 있습니다.
고용시장이 예상보다 강하면 미국의 금리가 높은 수준을 더 오래 유지할 것이라는 전망이 강해질 수 있습니다.
다른 조건이 같다면 이러한 금리 전망은 달러 강세 요인으로 작용할 수 있습니다.
반대로 고용시장이 약해지고 금리 인하 기대가 높아지면 달러가 약세를 보이는 경우가 있습니다.
하지만 심각한 경기불안이 발생하면 안전자산 선호로 달러가 강해지는 등 반대 움직임도 나타날 수 있습니다.
따라서 실업률과 달러 역시 항상 같은 공식으로 움직이는 것은 아닙니다.
미국 실업률이 한국 증시에 미치는 영향
미국 실업률은 한국의 고용지표가 아니지만 국내주식 투자자에게도 중요합니다.
미국 고용지표가 연준의 금리 전망을 변화시키면 미국 국채금리와 달러가 움직일 수 있습니다.
달러가 강해지면 원·달러 환율과 외국인의 국내주식 수급에도 영향을 줄 가능성이 있습니다.
또한 미국의 경기침체 우려가 커지면 미국에 제품을 수출하는 한국 기업의 실적 전망에도 영향을 줄 수 있습니다.
특히 반도체와 자동차 등 글로벌 경기와 미국 수요의 영향을 받는 업종은 미국 경기 변화에 관심을 가질 필요가 있습니다.
따라서 국내주식만 투자하는 사람도 미국 고용보고서 발표일을 주요 증시 일정으로 확인하는 것이 좋습니다.
실업률 예상치가 중요한 이유
실업률 발표에서 실제 숫자만큼 중요한 것이 시장 예상치입니다.
금융시장은 경제지표가 발표되기 전 전문가 전망을 어느 정도 가격에 반영합니다.
예를 들어 실업률이 4.2%로 발표됐다고 생각해보겠습니다.
시장 예상도 4.2%였다면 충격이 크지 않을 수 있습니다.
하지만 시장은 4.0%를 예상했는데 실제로 4.2%가 나왔다면 고용시장이 예상보다 빠르게 약해졌다고 판단할 수 있습니다.
반대로 예상보다 낮은 실업률이 나오면 고용시장이 예상보다 강하다고 해석할 수 있습니다.
따라서 실업률은 지난달과 비교하는 것뿐 아니라 시장 예상치와 비교해야 합니다.
실업률 발표 직후 주가가 방향을 바꾸는 이유
고용보고서가 발표되는 순간 시장은 여러 숫자를 동시에 해석해야 합니다.
처음에는 실업률 상승을 보고 금리 인하 기대가 커지면서 주가가 상승할 수 있습니다.
하지만 세부내용을 확인한 결과 신규고용이 너무 빠르게 감소하거나 임금 증가세가 크게 둔화되어 경기침체 우려가 커지면 주가가 다시 하락할 수 있습니다.
반대로 실업률은 낮았지만 임금 상승률이 안정적으로 둔화됐다면 초기의 금리 우려가 완화될 수도 있습니다.
따라서 발표 직후 몇 분의 주가 움직임만 보고 고용보고서의 의미를 판단하기보다 세부지표와 채권시장 반응을 함께 확인하는 것이 좋습니다.
실업률과 CPI를 함께 보는 방법
실업률과 CPI를 함께 보면 연준의 통화정책 환경을 이해하기 쉬워집니다.
CPI가 높고 실업률이 낮다면 물가는 높은데 고용시장까지 강한 상황일 수 있습니다.
이 경우 연준이 금리를 빠르게 낮추기 어려울 가능성이 있습니다.
반대로 CPI가 둔화되고 실업률이 조금씩 상승한다면 물가 압력과 고용 과열이 함께 완화되고 있다는 해석이 가능할 수 있습니다.
하지만 실업률이 지나치게 빠르게 상승하면 경기침체 우려가 커집니다.
결국 주식시장이 선호할 수 있는 환경은 물가가 안정되면서 고용이 급격하게 무너지지 않는 조합이라고 볼 수 있습니다.
실업률과 GDP를 함께 보는 이유
GDP는 경제 전체의 성장 흐름을 보여주고 실업률은 노동시장의 상태를 보여줍니다.
GDP 성장률이 둔화되면서 실업률이 지속적으로 상승한다면 경기악화 가능성을 보다 주의해서 살펴볼 필요가 있습니다.
반대로 경제가 적절한 속도로 성장하면서 실업률이 낮은 수준에서 안정된다면 상대적으로 건강한 경제환경으로 볼 수 있습니다.
하지만 GDP와 실업률은 발표시점과 반응 속도가 다르기 때문에 항상 동시에 움직이는 것은 아닙니다.
기업이 경기둔화를 예상해 먼저 채용을 줄일 수도 있고 반대로 경기 회복 초기에는 기업이 신규채용을 늦게 시작할 수도 있습니다.
따라서 두 지표를 몇 달에 걸쳐 함께 살펴보는 것이 좋습니다.
실업률과 주식시장의 관계를 쉽게 정리하면
실업률이 낮고 고용이 적절하게 강하다면 소비와 기업실적에는 긍정적일 수 있습니다.
하지만 고용이 지나치게 강하면 물가와 금리에 대한 부담이 커질 수 있습니다.
실업률이 조금 상승하면 금리 인하 기대가 높아져 주식시장에 긍정적으로 작용할 수도 있습니다.
그러나 실업률이 빠르게 상승하면 경기침체와 기업실적 악화 우려 때문에 주식시장에 부정적으로 작용할 가능성이 커집니다.
결국 주식시장이 중요하게 보는 것은 실업률이 무조건 낮은가 높은가가 아닙니다.
고용시장이 너무 뜨겁지도 않고 너무 차갑지도 않은 상태인지가 중요합니다.
실업률 발표일 투자자가 확인할 것
먼저 실제 실업률과 시장 예상치를 비교합니다.
다음으로 전월 실업률과 비교해 상승했는지 하락했는지 확인합니다.
그다음 비농업 고용자 수 변화가 예상보다 강했는지 약했는지 살펴봅니다.
시간당 평균임금과 경제활동참가율도 함께 확인하면 좋습니다.
이후 미국 2년물과 10년물 국채금리가 어떻게 움직이는지 살펴봅니다.
달러와 나스닥, S&P500의 반응도 함께 확인합니다.
마지막으로 CPI와 같은 물가지표를 함께 놓고 현재 시장이 금리 인하와 경기침체 가운데 무엇을 더 중요하게 보고 있는지를 생각해보는 것이 좋습니다.
실업률을 볼 때 초보자가 피해야 할 판단
첫 번째는 실업률이 오르면 무조건 주식이 하락한다고 생각하는 것입니다.
고용의 적절한 둔화는 금리 인하 기대를 높일 수도 있습니다.
두 번째는 실업률이 낮으면 무조건 주식에 좋다고 생각하는 것입니다.
지나치게 강한 고용은 높은 금리를 오래 유지하게 만드는 요인이 될 수 있습니다.
세 번째는 실업률 하나만 보는 것입니다.
비농업 고용과 임금, 경제활동참가율을 함께 확인해야 고용시장의 상황을 보다 정확하게 이해할 수 있습니다.
네 번째는 한 달의 변화로 경기침체를 단정하는 것입니다.
고용지표는 추세를 확인하는 것이 중요합니다.
마지막으로 발표 직후 주가 움직임만 보고 추격매수하거나 매도하는 것도 주의할 필요가 있습니다.
경제지표 발표 직후에는 변동성이 크게 확대될 수 있습니다.
실업률을 가장 쉽게 보는 순서
주식 초보자라면 고용보고서의 모든 숫자를 처음부터 분석할 필요는 없습니다.
먼저 실업률을 확인합니다.
다음으로 시장 예상치와 실제 발표치를 비교합니다.
그다음 비농업 고용자 수 변화와 시간당 평균임금을 확인합니다.
경제활동참가율까지 살펴보면 실업률 변화의 원인을 이해하는 데 도움이 됩니다.
이후 미국 국채금리가 상승했는지 하락했는지를 확인합니다.
마지막으로 나스닥과 S&P500, 달러 그리고 한국 증시의 반응을 살펴봅니다.
이 과정을 반복하면 고용 → 경기 → 금리 전망 → 국채금리 → 주식시장이라는 연결구조를 이해하기 쉬워집니다.
마무리
실업률은 경제활동인구 가운데 일자리가 없으면서 적극적으로 구직활동을 하는 사람이 차지하는 비율을 보여주는 대표적인 고용지표입니다.
하지만 주식 투자자에게 실업률이 중요한 이유는 단순히 일자리가 많고 적은지를 알려주기 때문만은 아닙니다.
고용은 가계소득과 소비에 영향을 주고 소비는 기업의 매출과 실적에 영향을 줄 수 있습니다.
동시에 고용시장은 연준의 통화정책 판단에도 중요한 요소입니다.
따라서 실업률의 변화는 경기와 기업실적이라는 경로와 기준금리라는 경로를 통해 주식시장에 영향을 줄 수 있습니다.
이 때문에 실업률과 주식시장의 관계는 단순하지 않습니다.
실업률이 소폭 상승하면서 물가도 안정된다면 시장은 이를 고용 과열이 완화되고 금리 인하가 가능해지는 과정으로 받아들일 수 있습니다.
이 경우 주식시장에 긍정적인 반응이 나타날 수도 있습니다.
반대로 실업률이 빠르게 상승하면서 소비와 기업실적까지 악화된다면 금리 인하 기대보다 경기침체 우려가 더 커질 수 있습니다.
이때는 주식시장에 부정적인 영향을 줄 가능성이 높아집니다.
실업률이 지나치게 낮고 고용이 과열된 상황도 항상 주식시장에 좋은 것은 아닙니다.
임금과 물가 상승 압력이 지속되면서 연준이 높은 금리를 오래 유지할 가능성이 커질 수 있기 때문입니다.
따라서 투자자가 확인해야 하는 것은 실업률 숫자 하나가 아닙니다.
실업률과 비농업 고용, 임금, 경제활동참가율을 함께 살펴보고 CPI와 PPI 같은 물가지표, GDP와 같은 경기지표까지 연결해서 보는 것이 중요합니다.
결국 CPI는 소비자물가를 보여주고 PPI는 생산자물가를 보여주며 GDP는 경제성장을 보여주고 실업률은 고용시장을 보여줍니다.
이러한 경제지표들은 각각 별개의 숫자처럼 보이지만 실제로는 물가 → 금리 → 경기 → 고용 → 기업실적 → 주식시장이라는 하나의 흐름 속에서 서로 연결되어 있습니다.
주식 초보자라면 매달 발표되는 실업률 숫자를 외우기보다 그 숫자가 시장의 금리 전망과 경기전망을 어떻게 바꾸고 있는지를 이해하는 것이 더 중요합니다.
그렇게 경제지표를 연결해서 보기 시작하면 왜 좋은 고용지표가 발표됐는데 주가가 하락하고, 반대로 실업률이 상승했는데 주가가 오르는지 조금씩 이해할 수 있게 됩니다.
🔻 본 글은 투자 참고용 정보이며, 투자 판단은 개인의 분석과 책임하에 이루어져야 합니다. 🔻
